2018年中报点评:业绩稳增、销售暂弱,棚改项目稳步推进

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  • 发布时间:2019-06-27
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简介 北京城建(600266)事项:8月9日,北京城建发布2018年半年度报告,公告实现营业收入亿元,同比下滑%;归属于上市公司股东净利润亿元,同比增长%;每股收益元,同比增加%;此外,公司公告18

2018年中报点评:业绩稳增、销售暂弱,棚改项目稳步推进

北京城建(600266)事项:8月9日,北京城建发布2018年半年度报告,公告实现营业收入亿元,同比下滑%;归属于上市公司股东净利润亿元,同比增长%;每股收益元,同比增加%;此外,公司公告18年上半年销售金额亿元,同比下降%;销售面积万平米,同比下降%。 评论:18H1营收同比-14%、业绩同比+37%,源于高毛利项目结转和投资收益增多。 公司18年H1实现营业收入亿,同比-%;实现净利润亿,同比+%;每股收益元,同比增加%。

毛利率和净利率分别为%、%,较上年同期分别上升和,主要源于京内世华龙樾、海梓府、北京密码等高毛利项目进入结算;三费占比为%,较上年增长,主要源于广告费和员工奖金上涨推动销售费用同比+%所致。

公司上半年增利不增收主要源于高毛利项目占比提升、少数股东权益占比下降以及投资性收益同比+%,投资性收益增幅较大主要系参股公司科技园建设、国奥投资权益法核算投资收益分别达5,618万元、5,277万元以及国信证券分红5,145万元所致。 18H1销售回款63亿元,同比+4%,预收款及棚改结算保障18年业绩。

正文公司18年H1实现销售金额亿元,同比-%;实现销售面积万平米,同比-%;销售均价19,946元/平米,同比-%;同期销售回款亿元,同比+%;预计在北京近期预售证监管略有放松趋势下,下半年销售或将改善。

公司上半年新开工万平米,同比-%;竣工面积万平米,同比-%,开竣工都有一定程度放缓。 截至18年上半年末,预收账款亿元,同比+%,可覆盖17年地产营收%,同时考虑到公司大量一级开发投资和棚改投资如望坛、临河村、康庄项目的高效推进,将陆续进入结算,18年业绩高增有所保障。

18H1拿地保守为主,棚改模式拿地再下两城,棚改独特标签凸显。

公司18年H1在天津、青岛招拍挂方式获取2个项目,新增建面万方,同比-%,同时还有4个项目通过股权收购、合作开发、授权等方式积极推进中。

另外公司目前在手棚改项目7个,包括存量望坛村(持股98%)、张仪村(持股91%)、怀柔新城(持股92%)、顺义临河村、延庆康庄镇项目以及今年新获取的大兴海子角、怀柔老城(持股65%)项目,建面分别为136、16、30、75、50、82、166万平米,对应投资额1,038亿元,权益投资额976亿元;按目前北京棚改最高可获15%回报率(范围12-15%),上述项目合计可贡献权益净利润88-110亿元。 负债率有所提升,棚改项目获银团融资,融资渠道多样、成本有效管控。

内容报告期末公司资产负债率%,同比+;净负债率%,同比+,属行业较高水平,主要原因在于长期借款增加。 公司综合利用各种融资方式,继望坛项目实施银团融资后,临河村和怀柔项目又先后复制;继17年首期10亿永续中票发行后,18年5月再发行15亿,发行利率%,较上期下降,在当前资金趋紧背景下仍实现成本可控,目前还剩中票额度15亿。

投资建议:业绩稳增、销售暂弱,棚改项目稳步推进,维持“推荐”评级。 北京城建在北京拥有大量存量优质土储以及强大的增量拿地能力,尤其棚改模式拿地是最大亮点,目前京内棚改项目权益计划投资额合计达976亿元,后续可贡业绩望达88-110元,贡献规模可观,并预计望在18-19年逐步开始贡献业绩。 我们维持2018-19年每股收益预测元和元,鉴于18年销售差于同行以及行业整体估值下行,下调目标价至为元,维持“推荐”评级。 风险提示:房地产市场销售弱于预期;棚改项目推进不及预期。